67-75
EMPIRICAL EVIDENCE OF HERD BEHAVIOR IN THE TURKISH IPO MARKET
Authors: Ayşegül ÇİMEN, Zeliha CAN ERGÜN
Number of views: 270
Türk İlk Halka Arz Piyasasında Sürü Davranışının Ampirik Analizi
İlk halka arzların arkasındaki davranış sorunları finans literatüründe hala çözüme ulaşmamış bir olgudur. Bu çalışmanın amacı, kısa vadede Borsa İstanbul’da listelenen firmaların halka arz sonrası dönemde olası sürü davranışının varlığını tespit etmektir. Parker ve Pretcher (2012), sosyoekonomik teoriye göre, belirsizlik olduğu durumlarda insanların başkalarını taklit etme eğilimi gösterdiğini belirtmişlerdir. Bu nedenle, analiz, belirsizliğin daha yüksek olduğu halka arz piyasasında yapılmıştır. Altında yatan sebep ise, insanların bilinçaltlarında “bazen başkalarının gerçekten bildiğini” düşünmeleri, bu nedenle onlara göre belirsizlik altında diğerlerini takip etmek ya da sürü davranışı göstermek hayatta kalma şansları arttırmaktadır (Parker ve Pretcher, 2012:5). Kremer (2010), gelişmekte olan piyasalarda belirsizliğin, mükemmel düzenleyici çerçevelerin bulunmamasından dolayı daha yüksek olduğunu belirtmektedir. Dolayısıyla, bu belirsiz ortam nedeniye, yatırımcılar diğerlerini takip ederler. Birçok araştırmacı, gelişmiş (ABD ve İngiltere gibi) ve gelişmekte olan (Türkiye ve Brezilya gibi) ülkelerin pazarlarındaki sürü davranışının varlığına yönelik çalışmalar yapmışlardır. İncelenen literatüre göre, yazarların bilgisi doğrultusunda, Türk halka arz piyasasında sürü davranışının varlığına yönelik herhangi bir çalışma olmadığı görülmüştür ve bu çalışma bu boşluğu doldurmayı amaçlamaktadır. Halka arz satış sonrası getirileri 30-günlük periyod halinde kullanılmıştır. Sürü davranışının varlığı saptamak için, Christie ve Huang (1995) yöntemi kesitsel standart sapma (CSSD) dağılım olarak kullanılarak uygulanmıştır. Eviews yazılımı kullanılarak regresyon analizi uygulanmıştır. Sonuçlar, sürü davranışının analiz edilen süre boyunca mevcut olmadığını göstermektedir.
Anahtar kelimeler: Davranışsal finans, sürü davranışı, sezgiler, ilk halka arz, anomaliler.
Jel Kodu: G10, G40, G41
Empirical Analysis of Herd Behavior in the Turkish IPO Market
The behavioral issues behind initial public offerings (IPOs) are still unsolved phenomenon in finance literature. The aim of this paper is to find out the probable presence of herd behavior in the post-IPO period of the firms listed in Borsa Istanbul for the short term. Parker and Prechter (2012) emphasized that based on the socioeconomic theory, when there is uncertainty; people tend to imitate others due to evolutionary reasons. For this reason, the analysis is conducted to IPO market in which uncertainity is higher. The underlying reason is that people think unconsciously that “sometimes others actually do know”, so according to them under uncertainty following others or showing herd behavior increases the overall chance of survival (Parker and Prechter, 2012, p.5). Kremer (2010) states that in emerging markets uncertainty is higher due to lack of perfect regulatory frameworks. Therefore, because of this uncertain environment, investors may follow others. Many researchers conducted studies about the evidence of herd behavior in developed (such as USA and England) and developing (such as Turkey and Brazil) countries’ markets. According to the investigated literature, to the best of authors’ knowledge, there is no study that focused on the evidence of herd behavior in the Turkish IPOs market and this study aims to fill this gap. Daily returns of the IPO aftermarket are used during a 30-day period. To detect the evidence of herd behavior, Christie and Huang (1995) method is implied by using cross sectional standard deviation (CSSD) as a dispersion. Regression analysis is employed by using Eviews software. The results indicate herd behavior is not present for the analysed period.
Keywords: Behavioral finance, herd behavior, heuristics, IPOs, anomalies.
Jel Codes: G10, G40, G41